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原油周报:OPEC酝酿减产延长,页岩油进入快速增长

发布时间:2017-04-04    研究机构:招商证券

利好提振,本周国际油价上涨明显。周内,市场对于OPEC将减产协议延长6个月的预期持乐观态度,多家贸易公司称只要俄罗斯提高配合度,OPEC将维持减产承诺。此外,本周EIA原油库存增幅仅为86.7万桶,远低于预期的新增200万桶预期。虽然钻机数和产量依然持续上涨,但市场对于持续减产的乐观预期暂占上风,价格回升明显。本周布伦特原油收52.74美元/桶,涨3.82%;WTI收50.85美元/桶,大涨6.0%。

从市场表态来看,俄罗斯的配合程度依然存在不确定性,减产前景谨慎乐观。从3月月报中沙特的官方产量数字增长和将供应量保持在1000万桶/天的表态体现了其心态的矛盾性。俄罗斯当前产量距离其3月前减产20万桶/天的承诺尚有距离,应密切观察其3月份产量数据。我们认为减产的边际效应递减,而且很难长时间执行。与前一次市场对于减产毫无预期相比,此次即使新一轮减产措施在酝酿当中,对于市场参与者的心理提振作用将再三而竭。油价是否击穿45美元的下线,关键在于沙特的忍耐度。我们认为,沙特仍将被动承担起供给调节者的角色,长时间低于45美元关口可能性较小,油价年内仍将维持50-60美元区间动态博弈。

美国钻机数继续上涨,产量继续攀升,库存增长低于预期。截至3月31日当周,美国活跃的石油钻机数增加10台至662台,继续刷新2015年9月以来的新高,较2016年5月低谷的316口增长1倍以上;我们预计今年美国活跃钻机数大概率回升到700口以上。3月24日当周美国原油产量上升至914.7万桶/天,连续6周站上900万桶大关;2014年中开始油价大跌后的原油产量下降幅度已收复过半,预计年内美国原油产量会挑战历史高点960万桶/天。库存方面,EIA数据显示美国商业原油库存增加86.7万桶,数据明显下降。我们认为阶段性的库存增加与产量增加及炼厂检修因素相关,无需过度解读。

维持中油价判断不变。我们从2016Q2开始判断进入“中油价”时代,3月油价可能是今年的潜在高点。因为OPEC减产年初是执行较为严格的时期,我们认为很难长时间执行,不然会为页岩油作嫁衣裳。因此,油价较难系统性冲破目前的中油价区间,减产只是封杀下跌的下限区间。预计18年下半年后,油价才有望回到60-70美元/桶。

关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。中油价布局具有成本优势和供需改善的结构性机会。第一条线我们看好丙烷脱氢制丙烯(PDH),推荐龙头东华能源。第二条线我们看好具有天然气一体化产业链的中天能源和云南能投(002053)。第三条我们看好涤纶长丝的中期复苏,建议关注涤纶长丝龙头桐昆股份。

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