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云南能投:食盐受盐改冲击盈利下滑,天然气业务值得期待

发布时间:2017-10-23    研究机构:招商证券

1、食盐业务受盐改冲击盈利下滑,天然气业务占比进一步提升。

公司前三季度营收11.23亿元,同比增长13.02%,主要是由于LNG业务,天然气营收大幅提升;天然气业务板块营收2.87亿元,营收占比进一步提升,达到25.56%。盐业板块,今年初《盐业体制改革方案》正式实施,价格放开、流通销售松绑,盐业市场竞争明显加剧。虽然公司省外的食盐销售同比增长655.93%、工业盐同比增长118.64%,但由于食盐产品综合均价同比下降幅度较大,而工业盐单位价值较低,因此2017年前三季度盐业板块盈利下滑明显,但随着LNG等天然气板块业务的推进,公司盈利情况有望逐步改善。

2、拟收购风电资产,清洁能源板块值得关注。

公司近期发布公告,拟以发行股份的方式购买新能源公司持有的马龙公司100%股权、大姚公司100%股权、会泽公司100%股权以及泸西公司70%股权;6月30日预估值为11.93亿元;在评估基准日后,新能源公司对马龙公司、大姚公司、会泽公司以现金方式合计增资1.63亿元,本次交易的初步交易价格为13.56亿元。公司的定位由“盐业+天然气”转变为“盐业+清洁能源”的发展模式,清洁能源板块值得关注。

3、天然气业务受益于中缅管道,云南市场前景广阔。

公司在原有盐业基础上,拓展进入天然气业务,2016年剥离亏损的氯碱资产并置入天然气业务,打造盐与天然气双主业。云南省天然气利用程度较低,未来发展潜力巨大。公司重点开展了12条天然气支线、3条专线管道项目及2个应急气源储备中心和1个CNG母站项目的建设,下半年将逐步进入建成投产运营期。公司作为云南省省级天然气发展平台,已经与中石油西南管道分公司达成协议,将获得中缅管道的省内开口便利和气源支持。十三五期间,云南天然气需求巨大并将进入快速发展期,公司天然气业务将呈现增长趋势,经营效益将稳步提升。

4、投资建议。

我们预计公司2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为1.88亿元、2.90亿元和3.44亿元,对应EPS分别为0.34、0.52、0.62元;目前的股价12.83元,对应PE分别为38、25和21倍,给予“审慎推荐”评级。

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