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云南盐化公司公告点评:盐改时代的受益者,通过合作形成区域盐业龙头

发布时间:2016-07-01    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:6月底,公司公告与贵盐集团和广西盐业分别签署战略合作框架协议,共同投资设立合资公司,运营盐业销售网络、拓展盐业渠道和共同开发盐品市场。合资公司经营范围经营业务涵盖盐业、盐上下游产品、日化盐产品的研发、生产和销售。公告指出:“充分发挥各自在盐行业的生产、技术、市场、渠道方面的优势和资源,共同应对盐业体制改革,拓展国内外盐业市场,打造区域内最具有核心竞争力的盐产业供应链集团公司。” 盐改中公司反应迅速,与贵盐、广西盐业合作,旨在占领西南市场。云南盐化是拥有盐矿、食盐生产和盐化工能力的产销一体化企业。贵盐和广西盐业是贵州和广西两省具有管理和经营能力的公司,在两省具有销售渠道公司在盐改背景下反应迅速,通过与贵盐和广西盐业的合作,发挥优势互补,旨在整合我国西南地区云南、贵州、广西三省的盐业资源,目标立足西南、面向全国、辐射南亚、东南亚地区,形成地区性的大型盐业龙头。

盐改利好食盐生产企业和食盐销售渠道,公司是主要受益者。盐改方案要求,短期内不再核准新增食盐定点生产企业,这对现有的食盐生产企业是利好消息。云南盐业有用生产牌照和盐矿,可以参与流通环节的利益分配,在云南是产销一体的企业。同时,方案指出,不再核准新增食盐批发企业。贵盐和广西盐业分别拥有两省的食盐批发资格,在贵州和广西的经营和销售渠道拥有优势。云南盐化与双方的合作将最大限度地发挥各方优势,成为盐改的主要受益者。

云南盐化主业为盐业,并大力发展天然气的新业务,优化业务结构。在盐业能力方面,公司盐产量80万吨/年,其中食用盐40万吨,是西南地区食用盐生产企业龙头。另一方面,16年上半年,公司通过重组,不再持有亏损的氯碱化工业务;同时通过公司股东云南能投(002053)集团,引入天然气新业务,旨在发展清洁能源输送和利用业务,优化公司业务结构,具有广阔的发展空间。

维持增持评级。公司基本业务食盐产销盈利能力稳定;同时,公司对盐改反应迅速,成立合资公司,抢占西南盐业市场,有望成为区域盐业龙头;公司进一步引入天然气业务,优化业务结构。我们预计公司2016-2018年EPS 为0.94、1.18、1.37元,给予公司17年25倍PE,对应目标价29.50元,维持“增持”评级。

风险提示:天然气业务发展不及预期;盐改整体进程不及预期。

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