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云南盐化:三季度亏损不影响全年扭亏为盈

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司营业收入10.09 亿元,同比下降1.10%;利润总额-50.04 万元(上年同期亏损3,151.36 万元);归属于母公司所有者的净利润371.44 万元(上年同期亏损3,145.52);基本每股收益0.02 元。其中7-9 月,营业收入3.40 亿元,同比上升2.25%。环比下降5.15%;归属于母公司所有者的净利润-160.12 万元(上年同期亏损3,781.57 万元),环比下降315.07%;基本每股收益-0.009 元。

7-9 月由于氯碱装置设备故障以及检修影响,聚氯乙烯和烧碱开工率分别为64%和65%,导致氯碱各产品单位生产成本升高,母公司利润水平较低,利润总额69.38 万元。期间费用率环比第二季度上升1.29 个百分点(2009 年1-9 月期间费用率同比下降0.48 个百分点)。

控股子公司巨额亏损影响公司业绩。报告期内公司控股55%的普阳煤化工有限责任公司亏损1,361 万元,按权益法核算公司投资收益损失748.55 万元。普阳煤化工三季度继续亏损270 万元,是造成合并报表7-9 月亏损的主要原因。

云南省盐业垄断企业。公司主导产品为食用盐、工业盐、烧碱、PVC等盐及盐化工产品,其中公司生产的“白象牌”食用盐占有云南省85%以上的市场份额。云南省盐资源储量最大、生产成本最优的四个盐矿—昆明盐矿、一平浪盐矿、乔后盐矿和磨黑盐矿已是公司的分公司,形成了公司在省内盐资源方面的绝对优势和生产成本优势。另外,公司拥有PVC和烧碱产能各13万吨。

拥有盐化工完整产业链,成本优势明显。一、公司自身进行工业盐生产并配套氯碱产品,原盐完全自给,成本优势明显。

二、公司控股52%的子公司文山黄家坪水电开发有限责任公司投资建设的黄家坪水电站两台1.0 万千瓦机组经过调试后,于2009 年6 月11 日成功并网发电,预计2009 年发电4780万千万时,节约电力成本621 万元,可提高公司EPS0.02 元。

2009 年将扭亏为盈。虽然四季度是氯碱行业的传统淡季,然而目前氯碱行业有缓慢复苏趋势,聚氯乙烯价格出现一定幅度反弹,预计公司四季度氯碱产品毛利率将有所提高,但幅度有限,同时四季度又是食用盐销售的传统旺季,而且目前食用盐行业是国家定价机制,公司毛利率稳定在60%左右,食用盐将在四季度贡献稳定增长的利润来源,综合考虑各种因素,公司2009 年将实现全年扭亏为盈。

云南云天化股份有限公司重大资产重组项目。此项目因为各种因素目前进展缓慢,作为被合并方,公司根据相关规定,于2009 年5 月8 日发布了《关于无法按期发布召开股东大会通知的公告》。

盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011 年每股收益(EPS)分别为0.04 元、0.09 元、0.14 元,以23 日收盘价13.99 元计算,相应的PE 为350 倍、155 倍、100 倍,不具有估值上的优势,维持“中性”评级。

申请时请注明股票名称